HYPE3: Será que a Hypera volta pro hype? Hora de comprar?
Acabou a gripe e o benefício fiscal! E agora?
Investidor em Valor,
Atendendo a muitos pedidos, hoje vamos falar da maior empresa farmacêutica do Brasil.
Trata-se da Hypera S.A. (B3: HYPE3).
Vou ser sócio de quem?
Listada na B3 desde abril de 2008, a empresa possui apenas ações ordinárias: HYPE3.
Composição acionária da Hypera:
21.38%: João Alves de Queiroz Filho (Bloco de Controle)
14.74%: Maiorem S.A. de C.V. (Bloco de Controle)
0.12%: Alvaro Stainfeld Link (Bloco de Controle)
10.40%: Capital International
5.12%: Votorantim S.A.
0.23%: Ações em Tesouraria
48.02%: Free Float (Ações pulverizadas na Bolsa)
Quem é João Alves de Queiroz Filho?
Natural de Goiânia, criou com o seu pai nos fundos de casa, em 1969, o que viria a ser a Arisco, famosa pelo seu tempero, receita dada à sua família como pagamento de uma dívida.
Já conhecido como Júnior da Arisco, em 2000, vendeu a Arisco para a americana Bestfoods, fabricante da Hellmann's (a verdadeira maionese!), por US$ 490 milhões. Logo depois, a Bestfoods foi adquirida pela Unilever.
A Arisco tinha uma subsidiária que fabricava palhas de aço, uma tal de Assolan, mas esse negócio não interessava à Unilever.
Então Júnior comprou a Assolan de volta em 2001 e assim começou o que hoje é a Hypera.
Júnior é um dos homens mais ricos do Brasil, com uma fortuna avaliada em mais de US$ 2 bilhões.
Quem é Maiorem S.A. de C.V.?
Veículo pertencente a 4 grandes investidores mexicanos, a Maiorem ingressou no quadro de acionistas da companhia em 2007, um ano antes do IPO, através de uma emissão primária de ações.
Desta forma, a Maiorem injetou R$ 482 milhões e ficou com 38% do capital da companhia, enquanto Júnior, com 61% e os administradores, com 1%.
Este valor foi usado no pagamento da parcela à vista da aquisição da DM Indústria Farmacêutica em 2007, marcando o ingresso no mercado de medicamentos OTC.
Os acionistas da Maiorem são:
40% Roberto Hernández Ramírez. Atualmente faz parte do Conselho do Citigroup.
24% Alfredo Harp Helú. Primo do homem mais rico do México, Carlos Slim. Também é dono da Avantel, a 2a maior telecom do México.
24% Herdeiros de José Aguilera Medrano.
12% Esteban Malpica.
Os 4 construíram a corretora Acciones y Valores (Accival), que, em 1991, comprou o segundo maior banco do México, o Banamex. Em 2001, o Banamex-Accival foi adquirido pelo Citigroup.
O que é a Hypera?
Fundada em 2001 com a aquisição da Assolan, a então Hypermarcas ficou inicialmente conhecida por ter um grande portfolio de marcas higiene pessoal, limpeza e alimentos, como Assim, Salsaretti, Finn, além da Assolan.
Em 2007, entraram no mercado farmacêutico com a aquisição da DM.
Entre 2008 e 2011, expandiram a atuação neste mercado com a aquisição da Farmasa, Neo Química e Mantecorp.
Entre 2015 e 2017, venderam o segmento de cosméticos para a Coty, de preservativos para a RB, e de descartáveis para a Ontex (Bozzano, Jontex, Olla, Cenoura & Bronze, Pom Pom, Monange, …).
De 2018 em diante, focaram exclusivamente no mercado farmacêutico, adquirindo nos anos seguintes os portfolios da Boehringer Ingelheim, Takeda, Bioage, Simple Organic e Sanofi (Buscopan, Buscofem, Nesina, Neosaldina, Dramin, Cepacol, AAS, …), além de terem aberto uma unidade para o mercado institucional.
A Hypera é a maior empresa de varejo farmacêutico no Brasil desde 2022, atuando em todas as áreas deste (RX, OTC, genéricos, dermo).
A estratégia da empresa é ter um portfolio de marcas únicas e irreplicáveis. Muitos de seus produtos são o campeão de vendas do segmento, ou segundo colocado.
As Top 10 marcas, representam menos de 40% das vendas.
Mais de 400 produtos lançados desde 2018.
Unidades de negócio:
Consumer Health (OTC). 30% da receita líquida. #1 em market share.
Produtos de Prescrição (RX/OTX). 33% da receita líquida. #4 em market share.
Similares e Genéricos (GX/Similares). 23% da receita líquida. #2 em market share.
Skincare (GX/Similares). 9% da receita líquida. #2 em market share.
Mercado Institucional (Institucional). 5% da receita líquida. Nova iniciativa.
Minha Leitura:
Quais são os medos do mercado?
Redução no Guidance de 2023 e pessimismo com Guidance de 2024
A companhia pode ter um impacto significativo no seu lucro devido à revisão de benefícios fiscais
Agora vamos avaliar a situação com mais calma:
Guidance:
O principal motivo da frustração com o Guidance de 2023 foi um inverno mais ameno do que de costume, causando uma redução de 30% nos casos de gripe, sendo que 37% dos medicamentos da Hypera sao antigripais.
O mercado tende a perpetuar o status quo, quando na verdade a maioria das coisas é cíclica. Se houve menos casos de gripe em 2023, provavelmente teremos um aumento significativo em 2024, em relação à média histórica.
Benefícios Fiscais:
Um dos problemas era o limite para a distribuição de JCP, que foi resolvido em jan/24 por uma solução dos advogados tributaristas de capitalizar grande parte das reservas de benefícios fiscais.
A outra é o benefício fiscal ligado ao ICMS, que pode impactar o lucro líquido em ~30%. Essa questão ainda está em aberto, mas será que isso já não está no preço da ação?
Pontos positivos:
A empresa está inserida em um mercado que cresce mais que o PIB, um mercado com crescimento resiliente de dois dígitos mesmo passando por tempos voláteis. Isso é difícil de encontrar no nosso cíclico Brasil.
Modelo de negócio defensivo e resiliente, com forte potencial de crescimento, altas margens e sólidas perspectivas de geração de fluxo de caixa.
Marcas fortes. Quem não conhece Buscopan, Dramin, Neosaldina, …?
Crescimento virá principalmente de lançamentos, M&A e institucional
Ingresso da Votorantim, que publicamente procura segmentos com resiliência, geração de caixa e potencial de crescimento, é um validador da qualidade do business.
Sócios mexicanos com forte background financeiro são mais um validador da qualidade do business
É uma bela empresa, mas…
É hora de comprar?
Vale a pena?
Tá Barato?
Chega conversa fiada.
Qual o preço para comprar e vender HYPE3 afinal de contas?
Vou te mostrar todo o racional, detalhadamente.
Tintim por tintim.
Vamos lá.